홍콩 금융의 안정성을 이야기할 때 빠지지 않는 두 가지 제도가 있습니다. 낮은 법인세, 그리고 홍콩달러 페그제입니다. 이름은 들어봤지만 정확히 무엇인지 모르는 분들을 위해 쉽게 정리합니다.
달러 페그제 — 홍콩달러는 미국달러에 묶여 있다
| 항목 | 내용 |
|---|---|
| 도입 | 1983년 — 40년 넘게 유지 |
| 고정 범위 | 미국달러당 7.75~7.85 홍콩달러의 좁은 밴드 |
| 방어 주체 | 홍콩 금융관리국(HKMA) |
| 뒷받침 | 발행 홍콩달러에 상응하는 미국달러 자산 보유 (통화위원회 제도) |
페그(Peg)는 말뚝이라는 뜻입니다. 달러 페그제란 홍콩달러의 가치를 미국달러에 말뚝처럼 고정해두는 제도입니다. HKMA는 시장에서 홍콩달러 가치가 범위를 벗어나려 하면 막대한 외환보유고로 개입해 환율을 방어합니다.
계약자 입장에서의 의미는 이것입니다. 홍콩에서 미국달러 기반 상품에 가입한다는 것은 통화 측면에서 사실상 미국달러 자산을 보유하는 것과 같습니다. 홍콩달러와 미국달러 간의 환율 변동 리스크는 구조적으로 최소화되어 있고, 남는 것은 원화-달러 환율뿐입니다. 변수 하나가 제도적으로 제거된 셈입니다.
낮은 법인세 — 보험사의 체력을 키우는 환경
홍콩의 법인세율은 세계 최저 수준의 단순한 구조입니다. 이것이 보험 계약자와 무슨 상관이 있을까요.
보험사의 배당 여력은 결국 운용 수익에서 비용을 뺀 것에서 나옵니다. 세금은 그 비용 중 가장 큰 항목 중 하나입니다. 법인세 부담이 낮은 환경에서 운영되는 보험사는 같은 운용 성과에서도 더 많은 몫을 남기고, 그만큼 계약자 배당 여력도 커질 수 있는 토양을 갖게 됩니다.
또한 낮은 세금은 전 세계 보험사들이 아시아 본부를 홍콩에 두게 만드는 유인이 됩니다. 결과적으로 160여 개 보험사가 좁은 시장에서 경쟁하게 되었고, 이 경쟁이 소비자에게 유리한 상품 구조를 만들어내는 선순환으로 이어졌습니다.
두 제도가 함께 만드는 것 — 예측 가능성
금융에서 가장 중요한 것은 높은 수익률이 아니라 예측 가능성입니다. 수십 년짜리 장기 계약을 맺는 보험에서는 더욱 그렇습니다. 달러 페그제는 통화 가치의 예측 가능성을, 낮고 단순한 세금은 비용 구조의 예측 가능성을 제공합니다. 이 두 가지가 40년 이상 유지되어 왔다는 사실 자체가 홍콩이라는 시장에 장기 자금을 맡길 수 있는 근거가 됩니다.
페그제는 영원한가 — 정직한 한마디
페그제 붕괴 가능성에 대한 논의는 주기적으로 등장합니다. 다만 홍콩의 외환보유고 규모와 통화위원회 제도의 구조를 고려할 때, 페그제는 1997년 아시아 외환위기와 2008년 금융위기 등 여러 차례의 위기를 통과하며 유지되어 왔다는 것이 지금까지의 기록입니다. 관련 리스크 논의는 홍콩보험 중국 리스크에서 함께 다뤘습니다.
홍콩 금융상품의 안정성은 상품 자체만이 아니라 그 상품이 서 있는 제도의 안정성에서 나옵니다. 페그제와 세금 구조라는 두 기둥을 이해하고 나면, 왜 홍콩인가라는 질문에 대한 답이 한층 명확해집니다.